瑞銀財富管理投資總監辦公室

迎來美元弱勢視窗期。美元自二季度起輾轉走軟，但與此同時，市場對美聯儲縮減買債規模的預期正在升溫。隨著全球經濟在後疫情時代中逐步復蘇，我們相信美元貶值趨勢今年還是會持續下去。然而，當美國就業市場持續恢復，美聯儲將牽頭收縮政策支持，美元明年將會廣泛性反彈，這都會左右歐元、英鎊等G10國家，以至出口相關及新興市場貨幣匯率的走勢。

貨幣市場明年料將呈現一番新景象。美聯儲目前仍然在等待勞動力等經濟指標回升至足夠強勁的水準，並計畫為收緊貨幣政策鋪路。當前，我們估計美聯儲將在今年8月釋放出縮減買債的信號，並在12月公佈消息及明年落實減少購買資產；央行料將等待至2023年才釋出加息的信號，到2024年才開始收緊貨幣政策。

貨幣市場對美國加息的預期早已升溫。我們相信美元明年升值的同時，美國2年期國債收益率也會走高，市場也準備迎來加息週期。不過，當美國就業市場及國際貿易正常化，明年通脹預期也隨之下降，屆時將印證當前部分行業的通脹壓力只是短暫性。

美元今年料維持下行

從風險回報的角度來看，我們建議至少在未來一個季度保持美元空頭頭寸，主因各國將陸續寬鬆防疫限制，不利於避險貨幣的需求。歐元區等出口主導經濟體近期資料超預期，風險偏好情緒將支援相關貨幣在三季度甚至四季度的表現。

按照最新的匯率預測，今年9、12月及明年3月的歐元預期，由原來的1.23、1.25及1.25美元，分別調整為1.25、1.25及1.23美元，我們對歐元年內短暫突破1.25美元不感到驚訝，但匯率在明年6月料將進一步走低至1.20美元。

亞太貨幣明年料轉弱

由於美聯儲對調整貨幣政策保持耐性，我們相信美元在未來3至6個月維持弱勢，而全球經濟期間繼續復蘇，對亞太貨幣形成良好支持。不過，當美聯儲在年末前將會變得“鷹派”，而全球經濟動能開始減緩，亞太貨幣的強勢也將難以持久。

我們最新調高人民幣今年9月預測，從原來的6.35升至6.30，12月匯率預期保持在6.35，但明年3月匯率預測從6.35下調至6.40，明年6月進一步降至6.45。另外，澳元6月預測從0.81上調至0.82美元，但調低12月及明年3月預測分別至0.81及0.80美元。

我們預計出口主導的亞太區今年經濟增長達到8.2%，為2010年以來最強勁的增幅。隨著經濟前景進一步改善，而進口通脹沒有加劇國內價格上行的壓力，這將鼓勵央行接受自身貨幣升值。

不過，當美聯儲的政策立場開始轉向，而明年亞洲經濟增長可能放慢近2個百分點至6.4%，與此同時，美國經濟增長僅放慢1個百分點至5.9%，兩者增速差距收窄變相利於美元。